最大造船民企生死困局:2000亿授信付不起1亿欠薪

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  上述分析师指出:“从以前公布的财报来看,熔盛的流动负债率(流动负债/流动资产)一直低于100%,这意味着流动资产能够安全地覆盖流动负债;但是今年第一季度财报,熔盛首次出现流动负债率高于100%。”

  “这是个危险的信号,”该分析师强调说,“这显示流动负债高于流动资产,也就是说,手上的营运资金不足以覆盖一年内到期的债务,另外,现金流也从62亿减少至23亿元,借款却仍然维持152亿水平,这是另一个危险信号。”

  这位分析师还告诉南方周末记者,“4月下旬看到熔盛公布的一季度财报后,当即预测熔盛随时会发生现金支付危机,果然2个月后发生讨薪事件。”

  “陈强已经尽力了,熔盛的资金链问题是造船业普遍面临的残酷现实订单下滑、恶性价格战、船东延迟收船或弃船,银行收紧信贷。”南通一位造船业同行评价说。

  熔盛营收急剧下降令业界大跌眼镜。一年半前,熔盛营收高达159亿元,短短一年时间里,收入就下降到79亿。利润也“扭盈为亏”,盈利18亿元变为亏损5.6亿元。新船订单的价格也从巅峰时期下降了1/3。

  熔盛在2013年7月初已发预亏警告,预计半年度业绩亏损。南方周末记者从南通税务部门获得的一份资料显示,2012年上半年熔盛纳税1.34亿元,但2013年前6月熔盛纳税仅2723万元,比去年同期下滑80%。据此估计,熔盛收入比去年同期的下滑幅度不容乐观。

  船东延迟收船或弃船也令情况更加复杂。根据熔盛2012年财报,应收合约客户账款比上一年度激增10亿元,但客户预付款为0。一位熔盛财务人士解释说,“现在生意很难做,船东先降低首付款,验船时老是挑毛病,还迟迟不肯付款。”

  银行收贷则让熔盛资金链雪上加霜。目前,银行谈船色变,除了围追堵截所要欠账外,还截断了贷款渠道,几乎所有银行都把船舶业拉入贷款“黑名单”。

  一些银行已经要求船厂提供更严谨的造船合同,来作为发放贷款的前提条件之一。这些银行还收回了分行向船厂发放贷款的权力。

  一位要求匿名的中国大型造船厂的管理层说:这些银行要求,客户必须向船厂支付最少15%的预付款,船厂才可以获得贷款。此前,有些造船厂给客户的合同非常宽松,只要求支付低至1%的预付款。

  熔盛的情况还不算最糟,目前负债高达326亿,已从2012年6月底399亿元减少了70亿元,这正是银行收贷的结果,据估算,银行从中收回的贷款在50亿左右。即便如此,熔盛仍有152亿一年内到期的借款。

  张志熔几乎拿了“两个王四个2”的一手好牌,手持大量现金是过冬御寒的最好储备。

  “如果张志熔未雨绸缪,在造船业巅峰时居安思危,提前做好现金储备,熔盛完全可以在行业萧条时安然过冬,不必弄得现在如此狼狈。”前述熔盛前高管叹息道。

  这位人士介绍,张志熔头脑精明,善于捕捉商机,而且非常勤奋,从熔盛重工和恒盛地产[-0.89%]两家上市公司辞任之前,每天工作超过16个小时,“全副心思都放在工作上”。

  “但张老板的缺点也很明显,醉心资本运作,喜欢从房产商角度来经营造船业,有些急于求成,忽视了风险。”该人士评价说。

  一位接近高盛的人士也告诉南方周末记者,2007年高盛等5家PE基金一度购买熔盛20%股权,在开董事会时,高盛派来的董事经常提到贝尔斯登倒闭、雷曼破产等反面案例,以警示张志熔注意防范行业萧条时的风险。

  在高盛方面的提醒下,张志熔和陈强提前作了安排,以应对造船行业即将到来的寒冬。2008年虽然熔盛也受到全球金融风暴的冲击,但基本上能平稳过冬,无破产之虞。

  2009年随着高盛从熔盛重工退股,董事会中张志熔开始一家独大。熔盛前高管认为张志熔逐渐失控,“对于防范风险的建议,已经听不进去”。

  据熟悉张志熔的知情人士介绍,虽然张很少在媒体露面,但其低调风格背后有着强烈的求胜欲,“急切希望熔盛做成造船业老大”。

  尤其是2009年中国政府的4万亿救市措施,本处于萧条的航运业和造船业出现一个小阳春,“造船行业忽然形势一片大好,熔盛似乎坐着、躺着都能赚钱”。

  熔盛在国际市场几乎势如破竹,很快拿到欧美的散货轮大订单,迅速蹿升至造船民企的前几位。2010年,曾经搁浅的熔盛IPO项目再度启动,并成功于当年11月在港交所挂牌。

  这几乎是张志熔和熔盛的巅峰时期。此时,张志熔持有的熔盛重工和恒盛地产的股份市值高达380亿港元。熔盛重工也高歌猛进,在2010年实现营收126亿元,其新增订单量和手持订单量均高居中国民营船厂第一。

  这次上市为熔盛筹集到140亿港元,其资本负债结构也大为改善。讽刺的是,在这段巅峰时期,熔盛还开造船业金融信贷的先河,数大银行给熔盛“锦上添花”他们纷纷和熔盛签订战略授信合作,授信额度超过2000亿。

  但此时,造船业已开始出现衰退迹象。一位江苏船舶业元老形容道,“张志熔几乎拿了两个王四个2的一手好牌,手持大量现金是过冬御寒的最好储备。”

  这位元老透露,在一次偶然相遇中,他曾向张志熔推荐企业家任正非的《华为的冬天》,因为电信业和造船业都属于强周期行业,希望张能从中学习危机管理的经验,“但张志熔看起来心不在焉”。

  2011年,造船业已陷入全行业萧条,但熔盛重工营收逆势达到159亿元峰值。这让张志熔和熔盛众多高管陶醉在增长幻觉中,对全行业风险视而不见,熔盛仍然在盲目扩张。

  2010年,熔盛收购合肥振宇机械,2011年在合肥投资26.4亿元建设新工厂,生产挖掘机和旋挖钻机。但这个项目刚投产就碰上市场滑坡。

  据合肥当地人士介绍,熔盛机械处于半停产状态,员工也从当初千人规模能减至300人左右。当地代理商还透露,同样由于拖欠供应商货款,以致熔盛不得不拿挖掘机抵债。

  熔盛重工收购全柴动力[0.25%资金研报]更像是一场笑话。熔盛先对全柴动力发出要约收购,一年后又毁约。毁约虽让熔盛重工避免了近40亿元的现金支出,但仍有6.3亿保证金扣留在安徽省产权交易中心。毁约不仅导致熔盛与兴业基金对簿公堂,也让熔盛在国内资本市场的商业信誉一落千丈。20

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